中信证券测算，2025年9月末，银行理财规模环比下降8500亿元至32.11万亿元。主要源于季末支援母行考核的季节性回撤，叠加国庆长假前投资者持现需求上升、权益市场分流资金等短期因素，回撤幅度大于2018-2024年9月的回撤均值0.66万亿元，但低于2023年—2024年的均值1.1万亿元。进入10月后，随着季末考核压力消解及双节假期流动性需求回落，理财规模有望在月内实现修复。长期来看，低利率时代，“固收+”理财产品仍是理财规模增长的重要发力点，预计10月单月规模有望回升一万亿元以上，全年理财规模高点有望达到33.5万亿元以上。
全文如下理财｜9月理财规模环比下降8500亿
我们测算，2025年9月末，银行理财规模环比下降8500亿元至32.11万亿元。主要源于季末支援母行考核的季节性回撤，叠加国庆长假前投资者持现需求上升、权益市场分流资金等短期因素，回撤幅度大于2018-24年9月的回撤均值0.66万亿元，但低于2023-24年的均值1.1万亿元。进入10月后，随着季末考核压力消解及双节假期流动性需求回落，理财规模有望在月内实现修复。长期来看，低利率时代，“固收+”理财产品仍是理财规模增长的重要发力点，预计10月单月规模有望回升一万亿元以上，全年理财规模高点有望达到33.5万亿元以上。
▍我们测算2025年9月银行理财规模环比下降8500亿元至32.11万亿元，同比2024年9月增长约8.5%。
9月通常面临季末回表、假期持现需求上升等因素的影响，部分资金暂时流出理财市场，出现临时性回撤，我们测算回撤规模高于2018-24年回撤均值约为0.66万亿元，但低于2023-24年9月回撤规模均值1.1万亿。
▍值得关注的是，理财回表是正常季节性波动，并非流出到权益市场。
7-9月股市走出牛市行情，股债跷跷板的压力之下，债市有所回撤，但银行理财得益于此前收盘价估值和平滑信托机制积累的浮盈仍存，一定程度上抵御了债市的波动，对银行负债端并未造成影响，此次理财规模回撤主要是流入银行表内，普通居民也没有发生大规模从理财提取资金转向股市的情况，股市增量资金主要是私行客户，因此债市无需过于担忧，银行理财规模回撤仅是季节性扰动，10月初料将全线修复。
▍展望10月，理财规模或迎来超额修复，规模增长预计将会达到1万亿元以上。
10月，随着季末考核收官、双节长假结束，市场流动性压力缓解，资金回流理财市场的概率较高，理财规模或迎来快速修复。回溯历史数据，根据Wind，2018年-2024年10月份理财规模平均环比增量为8000亿元，平均环比增幅为3.19%。此外，考虑到超额储蓄期间存入的定期存款进入大规模到期阶段，叠加存款利率持续下降，预计居民对理财产品的配置需求将进一步释放，推动理财规模实现更高幅度回升，10月银行理财规模增量有望达到1万亿元以上。
▍低利率时代，“固收+”理财产品仍为理财产品的大势所趋，2025年全年规模增长或超1.4万亿元，成为理财规模增长的重要发力点，预计全年理财规模有望达到33.5万亿元以上。
2021年来，债市步入低利率阶段，目前债券收益率位于历史低位。尽管多项指标表明上半年经济稳中向好，但经济强修复仍面临多重不确定性因素，逆全球化趋势加强，特朗普于近日再次宣布加征关税，预期货币政策仍将延续适度宽松基调，后续债市利率中枢仍将趋于下行，叠加存款持续降息，固收类产品的长期收益中枢或也将呈下降趋势。低利率时期，纯固收产品潜在收益不断降低，“固收+”产品在获取超额收益率方面优势明显。我们认为，“固收+”产品未来仍会持续增长，成为理财规模增长的重要发力点，全年固收+产品规模增长有望突破1.4万亿元。预计全年整体理财规模有望达到33.5万亿元以上。
▍风险因素：
测算结果由于数据可得性与实际情况可能存在一定差距；宏观经济变化超预期；经济修复力度不及预期；市场波动超预期，理财赎回潮卷土重来；逆全球化趋势；货币政策边际收紧；银行理财监管趋严。
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